ステーブルコインには、USDCやUSDTのように法定通貨担保で発行元があるタイプや、DAIのように担保に余裕を持って発行されるタイプがあります。特定の発行元がある場合には、発行元に起因するトラブルに悩まされますし、DAIのような担保型は、清算リスクを常に考えておかなければいけません。
こういったステーブルコインの悩ましいところを解決しようとするのが、FeiProtocolです。FeiProtocolが発行するFEIは、特定の発行元がなく過剰担保が不要なステーブルコインとなることを目指しています。
3行サマリ
- ユーザーはボンディングカーブに沿ってFEIをETHで購入し、売却はuniswapなどのマーケットで行う。
- FEIの市場価格が1ドルよりも高いときは、アービトラージをするインセンティブが働き、価格が下がる。
- 1ドルよりも安い時は、FEIを売る人にペナルティとしてFEI残高が減少、買う人にインセンティブとして残高が増加する「ダイレクトインセンティブ」という仕組みによってコントロールされる。
FEIを購入するボンディングカーブ
FEIはDAIのように担保を預けて発行するのではなく、ボンディングカーブに沿った販売を通じて市場に流通します。ボンディングカーブとは、FEIの需要に応じてETH建の価格が変動する曲線です。
FEIを購入したい人は、ボンディングカーブで決定されたレートでETHと交換します。過剰な担保を用意する必要もありませんし、USDCやUSDTなどの特定の発行元のあるステーブルコインとも切り離されています。
FEI売却の流動性を確保するプロトコル制御値（PCV）
FEIはボンディングカーブに沿って購入しますが、売却は市場でしか行うことができません。市場で売却する場合、重要になってくるのが流動性の確保です。
FeiProtocolでは、FEIの流動性を確保するために、PCV（Protocol Controlled Value）という仕組みが導入されています。
PCVは、ボンディングカーブでFEIの購入に使われたETHから形成されます。ボンディングカーブで買われたFEIと同程度の資金がETH -FEIのUniswap poolに提供されます。売る時の流動性が確保されるため、ユーザーは安心してボンディングカーブでFEIを購入しやすくなります。
1ドルという固定価格を下回る期間が長期間発生した場合には、FeiProtocolはETH-FEIの流動性提供を引き上げ、ETHでFEIを買いあげて価格を押し上げます。その後、再び流動性提供に戻し、余ったFEIをburnします。これをリウェイトと呼んでいます。
FEIの市場価格が1ドルより高い時にはアービトラージで価格が下がる
例えば、FEIの市場価格が1.03ドルまで上がっていて、ボンディングカーブに沿った購入価格が1.01ドルだとすれば、差額の0.02ドルのアービトラージチャンスが存在することになります。
トレーダーは、この価格差を利益とすることでFEIの価格を押し下げ、FEIは目標である1ドルに近づいていきます。
FEIの市場価格が1ドルより安い時にはダイレクトインセンティブが発動
FEIはAMPLやdiggのように、ウォレットの残高が自動で増減する仕組みを持っています。これをダイレクトインセンティブと呼びます。
FEIの売り圧が強い時にFEIを売却すると、ペナルティとして残高が減少します。反対にFEIを購入すると残高が増える仕組みです。
ダイレクトインセンティブとリウェイトによって、FEIの価格は1ドルに近づくように押し上げられます。
まとめ
FeiProtocolは、特定の発行元に依存せず、過剰担保とならない方式でステーブルコインを発行することができます。
リベーストークンのような仕組みであるダイレクトインセンティブやUniswapの流動性を引き上げて調整して流動性を戻すというリウェイトなど、かなり特徴的な仕様が盛り込まれています。
実際に動き始めてからの価格推移が楽しみですね！
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